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现实骨感

A-A+2014年10月11日21:29环球网评论

  现实骨感

  某大型券商固定收益部负责人告诉本报,除交行外,数家国有大行都在制定MBS试点方案,其中建行和招行均有过类似的业务尝试,“今年7月,中国邮政储蓄银行发行了一款MBS,目前还有数单产品由银行上报管理层。”

  “从国外的经验看,MBS在房地产市场扮演非常重要的角色,但是国内市场有大量短久期高收益的产品,MBS动辄10年以上的期限,和相对较低的收益率,如果没有像两房那样的投资者,很难做大规模”。一位四大会计师事务所人士表示。

  经济观察报了解,国内数家大型券商均参与到交行MBS方案的制定工作中。其中一位券商人士透露,“实际上产品雏形已经完成,但由于这类产品期限设计一般在10~15年之间,利率相对偏低,销售前期沟通的效果尚不明显。”

  浦发银行的报告还称,MBS的发展不会一蹴而就:第一,目前市场短久期、高收益的替代性资产较多,在投资者风险偏好较高时,MBS资产可能缺乏吸引力;第二,在整体金融机构的负债久期下降时,长久期的MBS资产寻找资金对接难度较大;第三,过去10年是房地产的繁荣期,微观定价中缺乏违约率、提前偿还率等参数的可靠经验估计。

  兴业证券王涵认为,央行要推动资产证券化来稳定房地产市场,实际上有两条路径:一是央行通过贷款给国开行,而由国开行来购买商业银行的资产证券化产品,也就是中国版QE;另一种是居民端自愿购买资产证券化产品,从而银行得以腾出放贷额度发放更多按揭贷款。

  浦发银行10月9日发布报告称认为,MBS未来或成为中国央行定向刺激的渠道。可能的运作模式是由国家开发银行来购买市场发行的MBS债券,并以此为抵押品,向中国央行申请PSL实现融资。“如果能金融机构自营,做成理财产品,这个前景还是相当大的,但关键看政策的支持力度。”上述四大人士说,“从负债规模和负债端久期、风险偏好来看,保险类资金、银行可能是比较合适的买家。”

  王涵亦认为,要提升居民端购买资产证券化产品的意愿,一方面需要银行间利率的下降,带动理财利率下行;另一方面贷款利率不能下降太快,因为这将直接决定资产证券化产品的收益率。

  除了买家难找之外,MBS本身可借鉴的经验尚少,使得该产品的大规模发行和交易亦存在障碍。

  “由于MBS产品对资产包质量要求较高,抵押权批量变更手续较为复杂,对银行的基层单位而言,一是贡献出了优质的个贷资产,其二也大大增加了工作量,如果总行没有明确将该业务与考核挂钩,下面也没有很强的动力。”一位国有大行上海某支行零售业务负责人说。

  上述人士说,“由于一笔房屋按揭贷款的还款时间可能在1~30年之间的任何一年,一旦出现提前还款,MBS的现金流则出现不确定性。再包括产品本身的定价机制等等问题,MBS大规模发行仍然需要长时间的实践经验。”

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